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供需紧平衡,成本推动区间震荡--PTA产业调研浙江线

发布日期:2017-01-13 15:13 浏览次数:0

供需紧平衡,成本推动区间震荡--PTA产业调研浙江线


2016年1月19-22日,有幸参与郑州商品交易所组织的浙江PTA产业调研活动,通过拜访企业、参观工厂、现场座谈、内部讨论等形式进行,现进行总结报告。


一、调研企业情况概述

1、萧山某大型PTA 生产企业 :

公司产能情况:目前 PTA 产能 1350万吨/年,宁波二号线70万吨装置不再运行,一套220万吨新装置处于规划当中,原本计划在海南投产,但因地理位置较远没有优势而改在宁波,因目前华东 PTA 产能已经过剩,新装置要根据市场情况判断何时推进,但前期准备工作会进行。目前该公司与几家公司正在推进4000万吨炼油项目的建设,包括炼油、芳烃、乙烯、MEG 等生产项目,公司判断在国家有限制的放开原油进口后,石化一体化装置会在激烈的竞争中更具优势。

各装置优势:大连装置距离主要 PX 供应商(福佳大化)较近,东北过剩的 PTA 运到山东和华东。海南装置距离主要 PX 供应商(海南炼化)较近,下游配套100万吨瓶片装置,PTA 月消耗7万吨,PTA 装置月产18万吨,当地未消化的 PTA 与福建客户签订合约,福建客户如果需求较高,大连货源会过来支援,2015年出口20万吨。宁波装置有靠近江浙下游客户的地理优势,中金装置开出后 PX 也有优势。总体来说,该公司装置拥有自己独立的技术、能耗和物耗较低,实现了产能优化,综合竞争实力较强,其中宁波四号线装置综合成本较其他装置降低很多,极具优势。

参与期货的情况:该公司直接参与期货市场,以套期保值为主。


2、萧山某小型聚酯企业 :

目前企业拥有聚酯产能 22万吨,纺丝线 12 条,以生产 POY 为主,产少量切片,若FDY 利润较好而且有市场的,POY 可以切换成生产 FDY。客户偏向萧绍、太仓地区小的加弹厂,产品款到发货,资金经营情况尚可。虽然2015 年经营大部分时间亏损,但该公司资金成本低,管理较好,单位加工费较低,2015 年总体亏损不多,未来试图开拓客户和市场。该企业 PTA 购买量比实际用量大,留出一部分作为贸易。MEG 参与电子盘,但流动性较差。

该企业认为统计网站长丝负荷包含切片纺,事实上熔体纺装置一般均满负荷生产,切片纺长期三成开工负荷,仅有一些差别化产品或者色丝等需要利用切片进行生产。

参与期货的情况:该公司直接参与期货市场,以套期保值和套利为主,也会结合行情做一些投资。


3、桐乡某大型聚酯企业 :

目前拥有270万吨聚酯产能,2015 年聚酯产量 215 万吨,计划一套30万吨装置三月份投产,后面还有共计 100万吨产能计划投产。一般情况下直熔纺装置不会降负荷,设备有问题时才会检修,该企业直熔纺也可以生产色丝等产品,切片纺已无优势。当原料投料较多,产品需求较少时可以调节生产部分切片,减少长丝产品产出。该企业2015 年上半年盈利较好,下半年亏本,全年来看仍有利润。MEG 合约货少于使用量的 50%,剩余 MEG 需求从现货市场购买,人民币货较多,人民币货需要现金结算,侧面印证公司现金状况较好。下游加弹厂和织造厂按需按价格采购。公司目前 10%的长丝产品出口,公司试图尽量扩大出口,出口国为越南、巴基斯坦、孟加拉等国,目前产品库存15天左右。

参与期货的情况:该公司不直接参与期货市场,由关联进出口贸易公司根据集团整体情况进行套期保值。


4、桐乡某大型聚酯企业 :

目前拥有 340万吨聚酯产能,150万吨 PTA 产能,还有一套新 PTA 的220万吨装置处于推进过程中,该企业与某大型 PTA 生产企业共同推进 4000万吨炼油项目。自用 150 万吨 PTA 装置建设时间较晚,生产成本较低。2015年下游客户的涤纶长丝用量 4%-5%的增长,价格同期下降,年底之前产销不错,该企业目前产品库存水平中性,2015年裁员20%。

参与期货的情况:该公司直接参与期货市场,结合上下游生产消费,考虑成本和利润情况进行套期保值。


5、宁波某小型PTA 生产企业 :

该企业 PTA 装置2005年开始建设,2007年投产,目前产能70万吨,全年满负荷产量可达 85万吨,该装置每年进行一次常规检修,大检时间为1个月左右,每年可能还有小检修,时间 6-7 天。本次检修属于小检修,将于1月25日左右重启。该公司没有新装置投产计划。拥有 5 万吨自备 PX 码头,拥有郑商所 PTA 指定交割仓库,下游客户面向浙江地区。公司 PX 储备最多可备7天,PX采购由总部统一进行,国内国外供应各一半,国内主要来自镇海炼化。该企业的优势在于:1.总部公司在印度、印尼等地均有设厂,原料 PX 为总部统一采购,作为 ACP 谈判者之一,PX 采购具有一定优势。2.总部公司资金优势比较明显。3.公司产品质量受到客户认可,产品为免检交割品牌,客户满意度较高。4.对小部分日本客户的 PTA 产品出口为盈利状态,因部分日本客户生产产品较为特殊,对于 PTA质量要求较高,这部分 PTA 生产盈利状况良好。但因此种特殊需求有限,该工厂仍将专注于国内市场的维护。

参与期货的情况:该公司不允许直接参与期货市场,认为当前 PTA 工厂可以灵活操作,结合 PX 的交易围绕 PTA 环节加工费灵活操作。


6、宁波某现货贸易商:

该企业目前为 6000 余家客户提供货物报关、仓储、物流、结算以及信息咨询等服务,主要经营产品分为三类:MEG、PTA、聚酯等化纤产品,PP、PE、ABS等塑料产品,以及多种液体化工品。其中该企业MEG贸易量较大,占国内MEG贸易量的20%左右,月均现货交易量为 20万吨,其中合同货 12万吨,包括人民币货8万吨,美金货4万吨。月均美金进口量8万吨,占进口量的12%。对于2016 年 PTA 供需情况的分析:前提条件有,2016 年聚酯实际新增投放产能为150-200 万吨,且聚酯平均开工率低于2015 年,2016 年聚酯产品存在去库存的预期,PTA 装置中汉邦确定可以开出,四川晟达以及乌石化可能无法开出,翔鹭石化以及远东石化不确定暂且不考虑计入有效产能。在此前提条件下,该企业预测2016年PTA 大致平衡,全年轻微积累库存,PTA产能仍旧过剩,PTA成本定价模式依然成立,由于期初 PTA 库存水平不高,所以较大的供应商对市场仍然具有影响力,短期或可通过操作调节 PTA 生产利润,但长期无法维持。


二、热点问题讨论

1、2016 年 年 PX-NAP  价差仍然无法压缩:

未来2-3年内PX进口依赖度维持在60%左右的情况不会有很大的改变,PX主要新增产能投产集中在2017年,腾龙芳烃的 PX 装置在2016年几乎不会投产,中金装置的不稳定也使国内 PX 供应没有明显提升。除了PX装置的问题,更应注意到汽油调和作用对于芳烃供应的影响以及对其价格的支撑作用。综合来看,至少2016年PX-NAP段的价差可能不会压缩,长期维持在350-360区间,价差若长期被压缩的原因有可能会是石脑油阶段性偏强造成。


2、目前大量使用凝析油生产 PX 的可能性不高 :

目前我国凝析油依靠进口、目前进口量不大,凝析油比石脑油价格上具有优势,但精致过程中副产物较多。比较利用石脑油以及凝析油生产芳烃的效益时需要考虑副产品的经济性,目前凝析油副产物的价值比较低,成本虽然有优势但副产物经济性不好。


3、存储 问题导致 PX 供需无法迅速平衡:

PX 熔点在 13°左右,13°以下就会结冰,仓储较为困难,一般从需求提出到产品交货的周期为 2 周以上,而不是像 PTA 那样可以迅速生产发货送到,因此短期需求和供应经常出现不匹配的情况,这样会造成价格不尽合理的波动。因 PX 难以储存,厂家库容有限,若 PX 出现阶段供应过剩,则 MX 有可能进入调油领域,也有可能降价出货,例如 2015 年 9-10月PTA处于集中检修期,PX 因销售困难可能会出现胀库,多余的MX转为调和汽油,2015年下半年以来国内PX装置负荷不高也和罐容有关。


4、韩国 PTA  出口受阻加剧 韩国 PX  销售压力:

原本韩国 PTA 部分出口印度,因2014 年以来印度的 PTA 产能逐渐扩大,韩国 PTA出口量大量萎缩,韩国 PTA 和 QTA 销售均出现问题,近期部分韩国 PTA 工厂已经减产,1-2 月韩国 PX 销售压力加剧。同时,印度 PTA 产能扩大也让中国 PTA 出口受阻,2016 年 1 月印度 PTA 甚至有一单销售至中国。


5、PTA 工厂的成本竞争比客户竞争更加激烈:

在产能过剩时 PTA 工厂存在激烈的竞争关系,但目前国内 PTA 有效产能 3000 多万吨,工厂之间不存在客户上的竞争,更多精力放在成本上的竞争。因设备折旧、地理位置,是否为一体化炼厂,是否有自备电厂,物流成本,原料采购,人力成本、包装仓储、机器化程度等原因,不同工厂的生产成本差别较大,另外,资金成本对于企业来说也十分重要,上市公司成本较低。例如 PX 运费,韩国 PX 船运费 15 美金/吨,码头作业费 20-30 元/吨。如果能节省运费,比如与地理位置较近的 PX 供应商通过管线输送,节省的费用非常可观,回收 PTA 边角料按照新料的价格销售,总之每吨多盈利 10 元通过巨大的销售量即可获得较大利润。聚酯厂也一样,例如停车后装置中残留的聚合物质,当作废品处理或者用做生产质量较差的丝,这样非常规的生意也会降低成本,比较容易赚钱。


6、PTA  新装置投产进度不一:

汉邦新装置预计3月开始交合约货,原料 PX 已从日韩买入,合约货以现货均价加阿尔法的形式结算,供应苏北和浙北距离较近的客户,结价模式容易被接受,四分之一的产量已签长约,剩下部分可能流入现货比较多,届时可能对现货市场造成一定压力。 翔鹭装置所需氢气问题尚待解决,即使装置复产可能产量不会特别大,有可能 5 月暂时先开出一套装置。四川晟达新装置已建成,主要是依国家西部开发战略投建,何时开车需观察国家整体战略的落实情况以及原料运输的问题是否能够解决,该企业计划以铁路运输原料,但目前铁路的使用权有待确定,而且目前四川当地下游仅有一家在开的聚酯工厂,此装置生产的 PTA 无法完全被当地消耗,从四川向华东的运输费用较高,如果运出去要增加 150 元/吨左右运费,没有竞争优势。


7、远东装置代加工的可能性很小:

远东石化地理位置虽接近下游用户,但运费的节约比不上开停一次装置浪费的资金,如果远东只是代加工而不是长期持续运行,则代加工没有经济性。


8、煤制乙二醇在聚酯领域的应用缓慢推进:

目前聚酯 MEG 用料中,油制和甲醇制 MEG 可正常使用,与国外进口 MEG 无价差,煤制 MEG 只有新疆天业和通辽金煤的产品质量达标。近年来煤制 MEG 已经挤出防冻液领域的油制 MEG,接下来会向聚酯领域进展,聚酯用煤质乙二醇最多掺混20%,煤制乙二醇的问题在于无法连续正常供应,因工艺中催化剂的不稳定导致每批次产品质量不稳定,但 15 年以来产品质量已经稍有提高,慈溪方向的聚酯厂采用煤制乙二醇生产短纤以及黑丝,煤质 MEG 主要依靠船运和铁路运输。若 MEG期货品种推出,煤制乙二醇可能不会被列为交割标的,煤质 MEG 若被掺混到储罐可能无法被检验出来,若以后涉及 MEG 交割时需要注意下游聚酯厂可能因质量无法保证而不愿接货,也可能因为交割库较远运费较高而不愿接货,乙二醇的区域升贴水在以后交割时也值得关注。


9、聚酯厂调整负荷主要考虑库存情况而非当期利润:

聚酯厂负荷调节主要考虑库存情况而非当期利润,只有库存特别高的情况下才会考虑降负荷,设备没有问题的情况下一般不会检修,也不会降负,产成品POY库存20天为偏高水平,25天就必须考虑降负。大多聚酯企业资金依赖银行贷款,聚酯企业最关键的就是保证现金流,装置降负会有银行抽贷风险。聚酯厂的原料长约可以用银行承兑付账,需要交付 25%保证金,但是现货买卖需要现金,资金宽裕的企业会参与套保,一般聚酯厂参与期货市场投机行为较多。聚酯厂 PTA 备货量都较低,压缩空间不大,原料 MEG 需根据对其价格走势的判断决定备货情况。


10、对于2016年聚酯产量增速的看法不一:

某小型 PTA 生产企业认为2016 年的聚酯需求可能保持5%的增长,理由是国内的聚酯终端需求仍然保持稳定增长,且2016年有较多的聚酯装置投产。某现货贸易商认为2015 年聚酯产量增速为 7.7%,其中 3%为沉淀库存,因此判断2016年的聚酯产量增速不会超过4.7%。某大型聚酯生产企业认为2016年需求会恢复正常,原因是2015年是大宗商品下行的一年和去产能的一年,截止2015年底,去库存化已经基本调整到位,人民币贬值的趋势和预期是确定的,大宗商品没有下行空间,外贸由于锁定低成本,订单会恢复。综合来看,部分厂家对于2016年的聚酯需求呈现谨慎的态度,认为最多会保持2015 年的需求增速,也有可能出现回落。


11、2015年下半年以来加弹厂、织造厂的备货情绪不高:

因加弹厂及织造厂资金不宽裕,企业不倾向备货,由于产品价格下降,同样资金的库存可能库存量会增加。今年下游织造负荷提前下降,工人有可能春节过后很长时间回来工作,年前下游的备货情况将影响年后的对上游原料的补货需求,今年同期来看,下游备货量较低,若1月底2月初丝价下跌则下游工厂会有一轮备货。


12、加弹厂和织造厂事实上可以盈利:

加弹厂一般稳定赚取加工费,大加弹厂不赊销,装置开停容易,开工率控制较好,厂家会根据其库存和盈利情况调节开工率,一般不会使自己处于被动位置,现金流情况较好。织造厂在原料价格下跌的过程中因坯布价格下跌较少,事实上是应该盈利的。因此部分厂家可能是由于在其他领域的投资失败导致资金链断裂而破产。所以在原料价格下跌的过程中,聚酯下游包括加弹厂和织造厂,如果仅看主业还是可以盈利的,破产是其他领域的原因造成。


13、人民币汇率贬值对化纤产品的影响:

人民币仍然存在贬值预期,人民币汇率对于化纤产业链的影响主要有两个:一个是从成本端影响,PX 进口依赖度较高,人民币贬值将会抬升 PX 价格重心,PTA 仍属于成本定价型产品,价格受成本影响较大,但是价格抬升是否能够转嫁给下游需要观察各环节的供需匹配情况;另一个影响是产品出口方面,值得注意的是我国聚酯产品主要出口越南、孟加拉、巴基斯坦等地,但上述国家的货币贬值幅度可能超过人民币,这样中国的聚酯产品反倒对其升值,不利于出口;我国的成衣制成品出口主要面向欧美等国家,人民币兑美元贬值有利于终端服装的出口,从而向上游传导。因此人民币贬值对于下游产品出口的影响需要比较我国与进口国汇率的变化情况。从现在的情况来看,人民币汇率贬值对聚酯出口不利,对制成品出口有利。综合来看,人民币贬值对于 PTA 的价格重心有一定支撑作用,对于聚酯厂出口较为不利,对于服装厂出口较为有利,考虑到国内聚酯产品以内销为主,而服装出口量巨大,总体来看人民币贬值对下游产品出口以利好居多。


14、杭州9月G20峰会可能影响聚酯开工高峰时间:

G20 峰会期间,周边聚酯厂可能最多会被限产1个月左右。造成的结果是可能会将原本的9月聚酯开工高峰前移,表现形式有可能是6月聚酯开工率不下降,或者 7-8月份聚酯开工率提前回升。


三、调研总结及近期行情讨论

1、从宏观环境来看,仍需关注原油是否有较大级别的行情变化,关注2016年宏观面需求的走向,关注人民币汇率变化的预期和实际影响。


2、从汽油石脑油环节来看,仍需关注低价汽油刺激的需求对石脑油芳烃供应方面的影响,尤其国内设置汽油“地板价”,相当于保证了汽油生产的利润最低值,在芳烃生产没有更多效益的时间段里,可能会刺激炼厂减少芳烃生产而调整为生产汽油。


3、从PX环节来看,2016 年的预期投产的 PX 新装置有印度信赖 220万吨以及沙特135万吨装置,预期投产时间分别为 6月份及年底,综合来看2016年PX新增供应量不大,国内腾龙芳烃预计短期内无法开启,中金石化装置难以满负荷运行,所以至少2016 年来看亚洲 PX 供应没有特别的增量。但由于印度 PTA 装置的投放使得韩国 PTA出口受阻,近期韩国 PTA 装置减产导致近期韩国 PX 阶段性供应过剩,印度本地石化行业的快速发展可能使得更多的韩国 PX 流向中国市场。2016 年亚洲 PX 装置检修情况与 2015 年规模类似,主要集中在 3-5月,8-10 月。


4、从PTA 环节来看,2015 年下半年以来国内 PTA 供需情况得到改善,汉邦新装置投产国内 PTA 产能处于轻微过剩的状态。近期来看,1-2 月聚酯长丝短纤工厂陆续减产,仅瓶片厂因春节需求旺季开工较高,目前除瓶片厂有少量 PTA 现货需求以外,其他聚酯厂均无 PTA 备货需求。1月仓单货以及最近成交较多的2月远期现货基本为贸易商套保货,因 TA05 持续的高升水结构使得 PTA 工厂没有较强的减产意愿,因此原本处于需求淡季的 PTA 工厂未减产的货物几乎全部被期货市场吸收,05 合约的仓单压力可能比较大。这些货物将如何解决主要需关注春节过后聚酯开工是否有较好的表现;或者 TA05 的升水降低,套利商以及聚酯工厂需求均不佳倒逼 PTA工厂减产;或者 TA09出现高升水,覆盖 TA05转抛成本,05的仓单压力会转移到9月。


5、从聚酯环节来看,2016 年预期投产的聚酯装置较多,但因 2015年聚酯产量增速与下游需求不匹配,2016 年聚酯厂及下游工厂首先仍需解决2015年未消化的库存问题,目前看到的解决方式为加弹厂和织造厂春节期间长于以往的放假时间,以及聚酯厂强于以往的减产力度。近期来看,因前段时间聚酯库存下降较快,在原料价格下降时长丝价格并没有下降,阶段性现金流的恢复使得聚酯厂可能推后减产,这样又会对春节过后的开工回升造成压力。目前预期下游织造厂节前会有一轮补货,若1月底长丝价格出现下降则会补货,若没有下降则会推迟到年后补货。


6、总体分析,PTA 仍是成本定价型产品,价格重心仍然取决于原油及芳烃产品的走势,需关注汽油对石脑油芳烃的影响以及汇率变化对其价格的影响;PTA 自身供需情况并无大矛盾,供应仅轻微过剩,需关注翔鹭装置的复产情况;聚酯及下游工厂需先解决2015年的未消化库存问题,表现形式有可能是春节过后开工率提升较慢,预计2016年聚酯产量增速维持在 4-5%,需关注人民币贬值对于下游需求的刺激作用。总体来看PTA应该会根据成本和市场供需情况演绎区间震荡行情。